ট্রেজারি বন্ড কী?

অগ্রাধিকার শেয়ারকে (Preference Share) শংকর জাতীয় সিকিউরিটি বলা হয়।

অগ্রাধিকার শেয়ারের মধ্যে সাধারণ শেয়ার (Common Share) ও বন্ড (Bond) উভয় ধরনের বৈশিষ্ট্য বিদ্যমান। এটি একদিকে সাধারণ শেয়ারের মতো মালিকানা অধিকার এবং নির্দিষ্ট শর্তে লভ্যাংশ প্রদানের বৈশিষ্ট্য ধারণ করে, আবার অন্যদিকে বন্ডের মতো একটি নির্দিষ্ট হারে লভ্যাংশ পাওয়ার অগ্রাধিকার এবং কোম্পানির অবসায়নের সময় মূলধন ফেরত পাওয়ার ক্ষেত্রে অগ্রাধিকার ভোগ করে। এই দ্বৈত বৈশিষ্ট্যের কারণেই এটিকে শংকর জাতীয় সিকিউরিটি বলা হয়।

জিরো কুপন বন্ড হলো এমন এক ধরনের বন্ড যেখানে বিনিয়োগকারীকে মেয়াদপূর্তির আগে কোনো সুদ বা কুপন প্রদান করা হয় না। মেয়াদপূর্তিতে বন্ডের লিখিত মূল্য একবারে পরিশোধ করা হয়। জিরো কুপন বন্ডের বর্তমান মূল্য নির্ণয়ের সূত্র হলো:

বর্তমান মূল্য (PV) = \( \frac{\text{লিখিত মূল্য}}{(1 + \text{প্রত্যাশিত আয়ের হার})^{\text{মেয়াদকাল}}} \)

বন্ডের বর্তমান মূল্য নির্ণয়ের জন্য এর লিখিত মূল্য বা অভিহিত মূল্য, প্রত্যাশিত আয়ের হার বা বাজার সুদের হার এবং মেয়াদকাল জানা আবশ্যক। এই ধরনের বন্ড সাধারণত তার লিখিত মূল্য অপেক্ষা কম মূল্যে বিক্রি হয় এবং মেয়াদপূর্তিতে বিনিয়োগকারী লিখিত মূল্য ফেরত পান, যা বন্ড ক্রয়ের সময় প্রদত্ত ডিসকাউন্টকৃত মূল্যের সাথে পার্থক্য তৈরি করে তার মুনাফা নিশ্চিত করে।

উদ্দীপকের তথ্যানুসারে, রাজু কোম্পানির জিরো কুপন বন্ডের লিখিত মূল্য ২,০০০ টাকা এবং প্রত্যাশিত আয়ের হার ১০% দেওয়া আছে। কিন্তু এই বন্ডটির মেয়াদকাল (n) বা পরিপক্বতার সময়কাল উল্লেখ করা নেই। যেহেতু জিরো কুপন বন্ডের বর্তমান মূল্য নির্ণয়ের জন্য মেয়াদকাল একটি অপরিহার্য উপাদান, তাই মেয়াদকাল ছাড়া রাজু কোম্পানির বন্ডের বর্তমান মূল্য সুনির্দিষ্টভাবে নির্ণয় করা সম্ভব নয়।

সাজ্জাদ সাহেব অবসর গ্রহণের পর তার পেনশন হতে প্রাপ্ত অর্থ পুঁজি বাজারে বিনিয়োগ করতে আগ্রহী। বিনিয়োগের সিদ্ধান্ত গ্রহণের জন্য তাকে নোমান ও সোহাগ কোম্পানির বন্ডগুলোর অন্তর্নিহিত মূল্য (Intrinsic Value) নির্ণয় করে বাজারমূল্যের সাথে তুলনা করতে হবে। যে বন্ডের অন্তর্নিহিত মূল্য তার বাজারমূল্য অপেক্ষা বেশি, সেই বন্ডটি বিনিয়োগের জন্য অধিক যুক্তিযুক্ত হবে।

নোমান কোম্পানির বন্ডের ক্ষেত্রে, যদিও এটি একটি কুপন বন্ড, উদ্দীপকে এর মেয়াদকাল (Maturity Period) উল্লেখ নেই। সাধারণত, মেয়াদকাল উল্লেখ না থাকলে এবং অন্য একটি চিরস্থায়ী বন্ডের সাথে তুলনার জন্য, কুপন বন্ডটিকে দীর্ঘমেয়াদী বা চিরস্থায়ী বন্ড হিসেবে মূল্যায়ন করা হয়ে থাকে। এখানে, নোমান কোম্পানির বন্ডের বার্ষিক কুপন সুদ (C) = ১,০০০ টাকা × ১০% = ১০০ টাকা এবং প্রত্যাশিত আয়ের হার (K_d) = ৮%। অতএব, এর অন্তর্নিহিত মূল্য হবে: \(V_0 = \frac{C}{K_d} = \frac{100}{0.08} = 1,250\) টাকা। যেহেতু এর বাজারমূল্য ১,১০০ টাকা, যা অন্তর্নিহিত মূল্য অপেক্ষা কম, তাই নোমান কোম্পানির বন্ডটি অবমূল্যায়িত।

অন্যদিকে, সোহাগ কোম্পানির বন্ড একটি চিরস্থায়ী বন্ড। এর বার্ষিক কুপন সুদ (C) = ১,০০০ টাকা × ১২% = ১২০ টাকা এবং প্রত্যাশিত আয়ের হার (K_d) = ১৫%। অতএব, এর অন্তর্নিহিত মূল্য হবে: \(V_0 = \frac{C}{K_d} = \frac{120}{0.15} = 800\) টাকা। এই বন্ডটির বাজারমূল্য ৭০০ টাকা, যা এর অন্তর্নিহিত মূল্য অপেক্ষা কম, তাই সোহাগ কোম্পানির বন্ডটিও অবমূল্যায়িত।

উভয় কোম্পানি বন্ডই অবমূল্যায়িত হলেও, নোমান কোম্পানির বন্ডের অন্তর্নিহিত মূল্য (১,২৫০ টাকা) তার বাজারমূল্য (১,১০০ টাকা) অপেক্ষা ১৫০ টাকা বেশি। অন্যদিকে, সোহাগ কোম্পানির বন্ডের অন্তর্নিহিত মূল্য (৮০০ টাকা) তার বাজারমূল্য (৭০০ টাকা) অপেক্ষা ১০০ টাকা বেশি। যেহেতু নোমান কোম্পানির বন্ড তুলনামূলকভাবে বেশি অবমূল্যায়িত এবং এর অন্তর্নিহিত মূল্যও বেশি, তাই সাজ্জাদ সাহেবের জন্য নোমান কোম্পানির বন্ডে বিনিয়োগ করা অধিক যুক্তিযুক্ত হবে। এতে তিনি ভবিষ্যতে ভালো মুনাফা অর্জনের সুযোগ পাবেন।